山東財經(jīng)大學金融學院副院長、教授、博士、九三學社山東財經(jīng)大學委員會主委馬建春，山東財經(jīng)大學金融學院教授、博士、資本管理研究所所長、九三學社山東財經(jīng)大學委員會社員黃方亮說：
在股票首次公開發(fā)行并上市（即新股發(fā)行上市）過程中，不同利益主體之間潛在的利益沖突可能會引發(fā)許多利益之爭，導致例如尋租、欺詐、做假、串謀等諸多問題，出現(xiàn)“包裝”上市、股評“黑嘴”等現(xiàn)象。這種狀況有違市場的公平、公正原則，極大程度上制約著我國股票市場的健康發(fā)展。
關于對新股發(fā)行上市過程中利益沖突的監(jiān)管，需要堅持“激勵、制衡、約束、處罰”的原則，對相關利益主體的引導、激勵與對其行為的制衡、約束相結合。
（一）建立市場的聲譽機制，激勵利益主體的長期行為
對于中介機構來說，“聲譽機制”可以鼓勵長期而非“一錘子買賣”行為。設立“聲譽機制”，可以將市場主體過去的工作表現(xiàn)和未來的工作機會聯(lián)系起來。例如，證監(jiān)會可以對企業(yè)新股發(fā)行上市時以及之后的誠信情況、業(yè)績表現(xiàn)等設定條件，不符合條件的，在一定時期內(nèi)不受理其再融資的申請；可以采取業(yè)內(nèi)業(yè)績排名、根據(jù)誠信狀況打分、累積分數(shù)等措施，并且定期向社會公布。
（二）將各種利益關系“陽光化”，推行利益關系強制性信息披露制度
證券發(fā)行監(jiān)管機構應明確界定各市場主體（包括機構和個人）的各種現(xiàn)實的和潛在的利益關系，并且要求利益主體披露各種利益關系，進行“陽光消毒”，盡量消除各種委托代理關系中的信息不對稱現(xiàn)象。對于難以斷定的利益關系，可以遵循自愿披露、事后監(jiān)管的原則，要求進行自愿性信息披露。
（三）細化對各種利益關系的制衡與約束措施
如果把各種利益關系的界定和信息披露看作是對利益沖突問題的“軟約束”,那么只靠“軟約束”是不夠的，還必須有制衡、規(guī)范各種利益主體行為、對違規(guī)行為的處罰措施等的“硬約束”。
1．細化對關聯(lián)證券公司利益沖突的制衡與約束
盡管我國在許多領域的政府干預較深，但在新股發(fā)行上市利益沖突方面的監(jiān)管還是不夠充分。我國沒有像美國那樣的“合格、獨立的承銷商”等制度。與美國的有關監(jiān)管措施相比，我國證券發(fā)行監(jiān)管中的“原則性”措施較多，有關政策規(guī)定需要進一步細化，并需強化政策的實際執(zhí)行效果。
2．細化對關聯(lián)證券分析師利益沖突問題的制衡與約束
我國針對證券分析師的監(jiān)管政策很少。從國際上看，美、英、德等國家和地區(qū)以及國際證券監(jiān)管組織（IOSCO）對證券分析師的利益沖突均做出了一系列的規(guī)定。為杜絕股評“黑嘴”等現(xiàn)象的發(fā)生，我國應要求證券分析師公開披露其及其所在機構與其所分析公司的債務、投資及薪酬等關系；證券分析師與其所在機構的薪酬關系與其他收入來源等。
3．細化對證券發(fā)行人利益沖突問題的制衡與約束
和發(fā)行人利益沖突相關的問題，集中體現(xiàn)在申請上市的企業(yè)有關同業(yè)競爭或關聯(lián)交易的問題上。目前我國現(xiàn)有的規(guī)定過于原則化，還缺乏針對關聯(lián)交易等的專業(yè)性監(jiān)管法規(guī)，應增強政策的可操作性，并形成完整的監(jiān)管體系。
（四）加大處罰力度，提高違規(guī)成本，形成制度的有效威懾力
為了規(guī)制新股發(fā)行市場上的利益沖突行為，有必要加大造假或虛假陳述者的違規(guī)成本，加大處罰力度。造假企業(yè)不僅要退還全部募集資金及利息收益，還要對投資者實施民事賠償。同時，監(jiān)管機構對于協(xié)助企業(yè)騙取上市資格的中介機構也要嚴格查處。只有實施了嚴格的處罰措施，并且嚴格執(zhí)法，才能形成威懾力，保障股票發(fā)行市場免受利益沖突問題的困擾，增強證券市場的公平性與公正性。
